凌晨时分，小乔的手机屏幕还亮着——她刚抢到了泡泡玛特最新款的LABUBU毛绒玩偶。“心情不好时买一个安慰自己，心情好时更要买，奖励自己！kaiyunAPP”她笑着说。

　　小乔是泡泡玛特的狂热粉丝，多的时候她每月要为此花费数千元。社交平台上，像小乔这样的年轻人不在少数。“端盒”（一次性买齐整套盲盒）成为他们炫耀的资本，二手交易平台上，限量款玩偶价格翻了数十倍仍被秒杀。

　　狂热背后，是泡泡玛特庞大的用户帝国。数据显示，泡泡玛特中国内地注册会员数突破4608万，全年新增会员超1172万——相当于每天有3.2万人加入这个“潮玩俱乐部”。

　　3月27日，港股泡泡玛特股价涨幅扩大至10%，创历史新高。而后股价还在不断拉升，截至3月31日收盘，泡泡玛特总市值达2102亿港元。3月26日，泡泡玛特发布了一份令行业震惊的成绩单。财报显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%。

　　截至今年2月，我国潮玩经济相关企业数量已突破4.9万家，2024年以来新增注册企业约1.3万家，行业热度持续升温。然而，在这一增长背后，即便是最头部的企业，盈利能力也呈现出明显分化。

　　作为国内知名的拼搭玩具品牌，布鲁可凭借“中国版乐高”之称和“中国最大拼搭角色类企业”的地位赢得市场关注，也是继泡泡玛特之后第二家在港交所上市的IP玩具生产与销售商，一度被市场期待为“第二家泡泡玛特”。

　　然而尽管品牌热度高企，其盈利之路依旧艰难。2024年财报显示，布鲁可实现收入22.41亿元，同比增长155.6%。但令人关注的是，布鲁可集团2024年依旧处于亏损状态，亏损额4.01亿元，同比2023年增加94.59%。这已是布鲁可连续四年亏损。

　　潮玩品牌TOPTOY背靠名创优品，2024年全年收入9.8亿元，首次实现全年盈利。

　　事实上，受全球经济恢复不如预期、终端消费疲软等因素影响，2024年中国玩具出口表现并不理想。海关数据显示，我国玩具去年实现出口额为398.7亿美元，同比下滑1.7%。

　　在财报发布后的业绩说明会上，泡泡玛特CEO王宁放下“狠线年希望集团整体销售能突破200亿元，海外及中国港澳台地区销售超百亿元。尽管基数越来越大，但公司整体充满信心。”

　　当其他潮玩品牌还在苦苦挣扎时，泡泡玛特的盈利能力一骑绝尘。kaiyunAPP2024年，其毛利率达到66.8%，较2023年的61.3%提高5.5个百分点，创下历史新高。泡泡玛特称，毛利率的增长一是因中国港澳台地区及海外渠道收入占比的增加，二是不断优化供应链端成本控制，三是自主产品占比提升，外采商品逐渐减少。

　　互联网产业分析师张书乐告诉《IT时报》记者，国产原创IP的潮玩，可以在国内激活年轻人的消费需求，并形成一定的线下消费场景，拉动周边，特别是商场的年轻人“含量”，对于拉近实体经济和年轻人的距离，都有带动作用。而在海外市场，一方面可以成为现有文化出海“新三样”之外的“第四极”，还可以让中国“谷子”（周边商品）成为海外年轻人的心头好，尤其是可以让二次元产品如《哪吒2》《黑神话：悟空》打破次元壁，从虚拟走向现实，形成衍生消费链。同时，国内优秀IP的火爆，亦可成为IP衍生潮玩的宣传队、播种机，为中国潮玩在海内外市场的孵化和扩张，做好催化剂。

　　泡泡玛特国际业务总裁文德一用“里程碑式的突破”来描述2024年其在中国港澳台地区及海外的营收收入。

　　2024年，泡泡玛特首次将海外业务划分为四大区域。其中，东南亚市场营收24.0亿元，占比47.4%，同比增长619.1%，是四大区域中收入占比最高以及业务增速最快的区域；东亚及中国港澳台地区营收13.9亿元，收入占比27.4%，同比增长184.6%；北美市场营收7.2亿元，收入占比14.3%，同比增长556.9%；欧澳及其他市场营收5.5亿元，收入占比10.9%，同比增长310.7%。

　　“被下滑的质量劝退了，最近出的芭比系列本来挺期待的，但出来后发觉不好看，做工也不行。”曾经的泡泡玛特深度用户小月表示，“身边不少以前的重度用户，现在都很‘佛系’了”。

　　另一方面，张书乐向记者表示，国内谷子经济发展还处在初级阶段，主流二次元IP多来自日韩和欧美，国内知名IP影响力偏弱，消费场景、演绎场景也较为局限，主流说法往往是盲盒、卡牌和Cosplay，缺少更多玩法和周边衍生链。此外，一些国产热门“谷子”出现几十倍乃至百倍溢价，在二级市场上不断被炒热的情况，则可能导致市场过热“高烧”，对行业健康发展和国产IP的成长不利。

　　但下一个LABUBU在哪里？如何让MOLLY们永不过时？这些问题将决定这个潮玩帝国能走多远。